本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）

11月27日，阿里影业公布了其2019年中期业绩报告。数据显示，期内，营收15.01亿元人民币，同比下滑2%；经营亏损3.36亿元，同比收窄21%；归属于本公司所有者的净亏损进一步扩大至约3.90亿元人民币，同比增长210%。

从核心数据来看，阿里影业的这份财报忧大于喜，数据没有质的改变，尽管经营亏损收窄但亏损依旧且营收同比下滑；从净亏损的角度来看，却同比增长210%扩大至3.9亿元。曾经阿里影业相关负责人表示，影视行业只有阵痛，没有寒冬，就目前来看，阿里影业的阵痛仍在持续。 

当然，阿里影业在业内的地位有目共睹。据灯塔数据，2019年至今，阿里影业所出品、联合出品的电影总票房已突破210亿元，在行业内处于领先地位。此外，阿里影业为阿里文娱打造的自制剧集也在全面开花。

其市场影响力值得肯定，只是为何处在亏损的泥潭当中难以自拔？这或许跟当前影视行业的不景气的状态有关，同时，业内强劲的对手也让其应接不暇。港股研究社通过其新一份的财报来对阿里影业当前的挑战和未来的发展态势进行解析。

营收同比下滑净亏损进一步放大   互联网宣发业务营收占比78.6%

最新财报数据显示，截至2019年9月30日的六个月内，阿里影业的营收约为15.01亿元，同比下降2%；归属于本公司所有者的净亏损进一步扩大至约3.90亿元人民币，同比增长210%。

具体看来，互联网宣传发行业务期内营收11.8亿元，同比增长0.7%，是阿里影业最主要的收入板块。这一业务主要由互联网票务业务和互联网宣发业务构成，包括淘票票、凤凰云智、灯塔、电影宣传与发行以及电影内容投资。

其中，淘票票与优酷通过会员体系打通，双端电影场景的会员超过4000万。报告期内，预告片双端播放量同比翻18倍。报告期内，票务服务收入为5.14亿元人民币，同比增长2%。

内容宣发及参投业务营收4.59亿元，同比增长6%，而由于报告期内未出品/发行与过往期间体量相近的爆款电影，毛利率下降20%。此外，在衍生品授权开发平台阿里鱼的带动下，阿里影业的综合开发业务实现136%增长至1.17亿元。阿里鱼各类IP平均变现营收达165万元，同比增幅达50%。

至于内容制作部分，阿里影业为大文娱打造自制剧集。截至目前，已完片或接近完片的剧集数量超过10部。该部分收入为2.05亿元人民币，同比下降33.9%。财报称是由于报告期内未交付与去年同期《古剑奇谭2》相近体量的项目。

综合来看，阿里影业这份中期业绩报告不容乐观。营收下滑，亏损依旧，这还是在今年押中诸多爆款电影的前提下。而结合当下的行业环境来看，阿里影业或许也笑不起来，毕竟，目前的额影视寒冬论调依旧没有过去，而且自身也一直处于亏损的境地当中。

影视行业寒冬潮仍未退   阿里影业腹背受敌

对阿里影业而言，最主要的挑战或是来自以下几个方面。当下的影视行情，给业内笼罩了一层阴影，对阿里影业也不例外。在这样的背景下，阿里影业也一直因难以盈利的问题而备受诟病；同时，背靠阿里大文娱的淘票票与其竞争对手猫眼形成鲜明对峙，如何确保自身市场份额不被抢走是阿里影业应当关注的点。

1、影视寒冬下    阿里影业的“亏损之路”何时才能走到尽头？

据阿里影业的最新财报显示，期内，经营亏损3.36亿元，同比收窄21%。这样纵向对比来看，确实有所好转，但亏损的状态依旧没有质的改变。而且就净亏损的数字来看，同比扩大210%至3.9亿元，去年同期为1.26亿元。这表明，阿里影业的亏损实际上是在进一步放大的。

而阿里影业亏损的话题的确已经是一个不再新鲜的梗。对阿里来说，发展阿里影业是对其整个生态圈的丰富，弥补其在影视娱乐上的空缺，但自2014年上市以来，却是亏多盈少。据新浪财经显示，阿里影业从2014年至2018年的五个财年，仅有2015年盈利。

其上一份财报显示，截至今年3月30日的前三个月内，净亏损2.54亿元，相较于上年同期的12.45亿元，同比收窄了近10亿元。这其中，除了可以看出阿里影业盈利难、亏损依旧的现象难之以扭转之外，我们还可以窥得对于净亏损的幅度跨越较大，这也反映出了影视行业的一个行业特点。

营收的好坏、净亏损的多少直接与期内投资的影视剧受欢迎程度有关。这也是为何短时期内阿里影业的净亏损会存在如此大差距的重要原因之一。那么，这在当下影视行业寒冬期就更加值得关注了。

据天眼查数据显示，2019年以来，有1884家影视公司关停，具体表现为公司状态注销、吊销、清算、停业，这表明影视寒冬仍未退。即使在今年国庆期间有小幅回暖迹象，但能不能迎来春天仍不好说。如此背景之下，阿里影业何时才能酱亏损之路走到尽头？

2、尽管影视业现疲软状态   但竞争场面依然激烈    

阿里影业最新财报显示，期内营收15.01亿元，同比下滑2%。我们来看看，已经出炉的同行的Q3业绩。

据光线传媒Q3业绩报告显示，三季度光线传媒参与出品的《哪吒之魔童降世》、《我和我的祖国》等爆款作品，令其收入大幅增加。期内，归母净利润达10..4亿元，同比增长463.33%。此外，光线传媒至少有30个电影项目在策划与制作中，26部剧集在筹备，在影视上全面发力。

三季度，北京文化的归母公司净利润1.72亿，同比增长8425.38%，年初至报告期末，归母净利润1.17亿，同比增长152.76%。值得一提的是，在战略上，北京文化于10月15日完成了对东方山水度假村的收购，为公司业务经营以及全产业链战略发展再次撑大想象空间。

尽管行业并不景气，但上述二者在“寒冬”中却率先突围，足可见实力不容小觑。

此外，业内还有华谊、上海电影、欢瑞世纪等等众多竞争对手。不管怎样，这一赛道上已经形成了你追我赶的激战场面，阿里影业想要跑赢对手也并不是件简单的事。

3、内容宣发板块这一主营业务   面临背靠腾讯的“猫眼”窥视

最新财报数据显示，阿里影业的内容宣发业务期内营收11.8亿元，同比增长0.7%，是阿里影业最主要的营收板块。这一业务中我们就不得不来说一说淘票票了，毕竟淘票票作为阿里影业最重要的平台之一也是其互联网宣发内容业务的主导者，备受关注。

电影市场最直接的收益来源便是票房，阿里影业有淘票票，但早已存在的猫眼却成为了其最为强劲的市场对手。据今年8月份猫眼发布的2019年上半年的财报来看，上半年其总营收达19.846亿元，同比增长4.7%；经调整净利为3.804亿元人民币，净利润则为2.574亿元人民币。这也是猫眼上市后首度盈利。

而淘票票呢？我们从阿里影业这份最新财报的亏损中便也可以略知一二了。此外，据猫眼的最新财报显示，电影线上票务市场份额继续保持第一，居60%以上。虽然，相关数据显示，今年国庆档期间淘票票的启动次数和使用时长分别为294.5万次和37.3万小时，猫眼为167.1万次和11.2万小时，但在市场份额上淘票票依旧没能跑赢猫眼。可见，背靠腾讯的猫眼在市场份额上仍具有相当大的优势。

去年年初，阿里影业董事长樊路远曾表示，2018年淘票票的目标是年内成为中国电影行业最大的在线票务平台。就目前来看，淘票票的目标仍未完成，对于市场和流量的竞争仍将继续。淘票票和猫眼的争夺战还在继续。  

在“阿里文娱”的协调下      内容才是赢得用户的根本

不得不说，阿里影业在阿里大文娱的全面协同下也显现出了相应的市场效应。

早在今年3月份，阿里影业的相关负责人便表示，未来阿里影业将在阿里文娱全面协同的进程中发挥助推作用，持续打造从内容生产、互联网宣发、衍生品变现，到影视投资服务的全产业链新基础设施。

财报显示，淘票票与优酷通过会员体系打通，双端电影场景的会员超过4000万。报告期内，预告片双端播放量同比翻18倍。报告期内，票务服务收入为5.14亿元人民币，同比增长2%。

此外， 阿里鱼已形成IP授权业务和娱乐电商子版块，分别连接阿里巴巴体系内的文娱和电商两大产业。报告期内，阿里鱼各类IP平均变现收入达165万元，同比增幅达50%。

对阿里影业而言，背靠阿里大文娱是其独有的优势。手握这一优势，要让阿里影业更健康的发展，终究离不开最核心的点。于影视业而言，内容才是引得用户的根本。不论是阿里影业投资的影视剧还是自身完成的作品，终究离不开产品的内容，毕竟内容才是抓取用户最直接的东西。

事实上，最新财报中阿里影业经营亏损得以同比收窄的主要原因或是得益于阿里影业押宝的几部影片，上市后票房口碑均不错。据了解，仅在2019年，阿里影业已经主发行电影11部，发行总票房达34亿，主出品了31部电影，出品总票房达97亿，位列出品票房排名第一位，这也直接反映了只有主打内容才能赢得用户。

从市场战略来看，阿里影业今年的表现不再坚持主投主控，而是选择牵手头部电影公司，深度绑定华谊兄弟博纳、北京文化等近年表现突出的企业，对春节档、贺岁档、暑期档、国庆档的重要档期电影进行投资，这也是其经营亏损得以收窄的主要原因之一，同时，印证了投资内容较好的电影，票房大增也是水到渠来的事。

但未来阿里影业的走势究竟会如何，能否在调整战略后“柳暗花明”目前仍不好说，毕竟，亏损的历史状态也不是一两天能解决的，而营收的增长仍要受影视剧受众程度如何的影响。当然，如若阿里影业能妥善利用好阿里大文娱这一优势的同时不断对内容进行完善，未来的财报也有可能会越变越好看的。

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